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        2024年油價運行邏輯:易漲難跌 油價繼續維持高位區間運行
        卓創資訊 2023-10-31 10:50:25

        進入2024年,除了主要的三大情景宏觀情景、供應情景和需求情景之外,還需關注一個風險因素,即在高利率環境下,美國可能出現還債違約現象,債務風險是2024年可能出現的潛在風險。我們分別在主要情景下給出情景假設,并在情景假設前提下給出對于2024年原油價格的預測值。

        2024年宏觀情景之下美國利率水平仍屬于高位,目前的利率路徑是2024年下半年開啟第一次降息。降息將會從兩方面對原油價格施加影響。其一,從宏觀情景下對油價進行傳導。降息伴隨著市場資金條件的寬松,貨幣之水將推高油價之船。且降息周期內美元指數走弱,美元購買力下降,也會導致以美元計價的其他商品相對更貴,支撐原油價格走高。隨著降息預期的逐步增強,預計給到原油價格的支撐作用將會增強。其二,從商品供需情景下對油價進行傳導。一般來說,降息時美國都面臨著較大的經濟衰退壓力。經濟下行,將會對原油需求造成拖累,從而拖累油價表現。復盤歷次降息周期內原油價格表現,宏觀經濟對于實際原油需求的傳導有一定時滯,即使發生原油需求疲弱導致的油價下跌,也一般發生在降息周期的中后半段。降息周期前期一般會出現原油價格重心的抬升。

        供應情景之下,2023年隨著資本支出的增加,美國頁巖油產量快速增加值1983年以來最高水平。同時OPEC+仍然維持較強的減產力度。結合供應各國情況看,2024年由于OPEC+有更大的剩余產能,供應端OPEC+擁有更大的供給彈性,也是我們需要更為關注的一個方面,目前給出的情景假設是預計OPEC+額外減產在2024年1月解除,且暫時沒有新的減產政策。

        需求情景之下,由于全球經濟增長前景疲軟,預計2024年全球原油需求增長預期從此前的每天100萬桶下調至每天88萬桶;谝陨蟽蓚情景假設,2024年原油供需將逐步從短缺轉為過剩,原油庫存也將從低位開始補庫。在原油庫存仍在低位的狀態下,油價運行中樞仍將維持高位。根據測算,雖然2024年原油將逐步轉為過剩,但仍在原油供需均衡區間之內,結合低庫存衡定的高油價區間,預計供需情景仍然支撐油價高位運行。

        事件驅動情景之下,需要警惕美國債務風險可能引發的突發事件,這也是驅動美聯儲貨幣政策轉向的重要力量。

        在情景分析體系的基準情景假設下,如果2024年下半年美聯儲開始降息、OPEC+沒有增加新的減產政策、原油需求小幅增長但增速下降、沒有出現其他突發事件的話,原油多因子模型測算出,1月-12月WTI原油月均價分別為87.51美元/桶、88.533美元/桶、88.18美元/桶、87.41美元/桶、86.19美元/桶、85.24美元/桶、85.11美元/桶、85.99美元/桶、86.52美元/桶、86.41美元/桶、88.62美元/桶、89.7美元/桶。

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