<dd id="qbw4f"></dd>
  • <span id="qbw4f"></span><progress id="qbw4f"><track id="qbw4f"></track></progress>
  • <rp id="qbw4f"><object id="qbw4f"></object></rp>
      <button id="qbw4f"><acronym id="qbw4f"></acronym></button>
      1. <button id="qbw4f"></button>
        <form id="qbw4f"><span id="qbw4f"><kbd id="qbw4f"></kbd></span></form>
      2. 當前位置:卓創資訊 >> 大宗商品行情分析 >> 信息正文
        年度預測:預見2024:宏觀周期驅動價格向上 風險過后遍地黃金
        卓創資訊 2023-11-01 10:40:38

        【導語】新一輪周期正在漸行漸近,大宗商品價格的方向性已經基本確定,順周期交易階段價格易漲難跌,當仍需要注意海外高利率環境風險溢出以及愈演愈烈的地緣政治風險問題。

        2023年國內大宗商品價格總體呈現下滑趨勢,價格走勢符合“先跌后漲”的總體預期。截止到9月末,卓創資訊大宗商品出廠價格指數(現貨)收于112.45點,較2022年末下跌3.29%。

        農產品與工業品價格走勢分化較為明顯。農產品受天象條件轉變影響,拉尼娜帶來的風險溢價出清驅動農產品價格總體下行,盡管有新氣象條件帶來的新風險,驅動白糖,稻米等價格不斷走高,但多數農產品仍呈下降趨勢,帶動農產品指數近一年呈總體下行趨勢,截至9月末,卓創資訊農產品價格指數較22年末下滑2.41%;相較于農產品受供給擾動較大,工業品的需求屬性對價格的影響更加明顯。2月初到5月末的調整更多反映的是商品供需存在的基本矛盾,即工業生產端恢復顯著好于需求端,疊加海外銀行業危機帶來的不確定,價格在這一階段呈下滑狀態。

        2023年大宗商品市場的走勢分化較為明顯,價格波動總體呈現收窄狀態,從價格的相對水平上看,下半年逐步走闊下行趨勢轉為收斂狀態。大宗商品供給端的差異性導致商品之間的走勢分化加劇,但總體看,供給端恢復常態化風險,短缺導致的上漲有之,過剩導致的抑制亦有之。

        供給端:常態化風險沖擊市場

        2022年大宗商品市場起于意料之外的地緣風險,終于經濟周期性變化,2023年海外經濟增長的逆風是大宗商品市場最大的不確定性,而供給端逐步則恢復常態化風險,即自身供應的確定性。

        2023年市場逐步擺脫疫情擾動和東歐地緣政策等極端性沖擊,但供給的風險依舊存在。

        從國際市場看,前期能源價格走高,并未帶來傳統能源資本開支的增加,能源供給仍存在脆弱性;礦產資源品味的下降,制約有色金屬產品供給能力;高通脹水平下,歐洲制造業面臨較大的外遷和停產壓力;供應鏈安全和綠色化生產,正在驅動新一輪產業布局結構的調整和優化;三年拉尼娜轉為厄爾尼諾,對農產品的影響路徑發生調整,白糖、稻米等農產品供給問題導致其價格走高。

        從國內市場看,價格下行周期,工業生產利潤面臨極大挑戰。據國家統計局發布數據顯示,1-8月份有色金屬冶煉和壓延加工業下降27.0%,化學原料和化學制品制造業下降51.1%,黑色金屬冶煉和壓延加工業下降57.1%,石油、煤炭及其他燃料加工業下降68.9%;鋼鐵領域的產能置換,能化領域大煉化發展逐步發力,新技術,新設備帶來更高的生產效率,處于現金流量表考慮,企業主動減產意愿普遍較弱,工業產品產量處于高位水平。

        需求端:逆風過崗,結構性差異導致需求分化

        2023年需求端的逆風主要體現在海外市場,國內市場總體狀態處于“復蘇”狀,需求的“弱現實”和“強預期”是市場價格的核心驅動力量。

        從國際市場看,高通脹下的高利率環境是市場需求的最大約束。自美國開啟新一輪的強加息過程,美國通脹也在加息末端得以緩解,但由此帶來的經濟增長壓力正在成為現實。世貿組織10月份發布的最新預測認為,2023年全球商品貿易增長的預測有所縮減。預計今年全球商品貿易量將增長0.8%,不到4月份預測(增長1.7%)的一半;高通脹、高利率環境和外貿需求下滑,嚴重拖累歐美經濟,截止到9月份數據,制造業PMI已經連續15個月低于榮枯線,美國制造業PMI連續第五個月處于萎縮區間。

        從國內市場看,弱需求是現實,出口下滑是最大壓力。盡管國內需求呈現復蘇狀態,但需求恢復較弱亦是基本現實。房地產市場投資下滑帶來的一系列問題是需求端最大的拖累。前三季度,房地產新開工面積同比下滑23.9%,房地產新開工面積水平已經低于2008年水平,這導致建材類產品如鋼材,水泥需求出現大幅度下滑;但房地產市場并非毫無利好,地產端竣工面積受保交樓政策影響,保持較快增長速度,帶動地產后端相關材料以及家電等產品的消費;另外,汽車,造船、基建等行業表現均好于預期,在一定程度上對沖了地產數據不佳帶來的需求下滑風險。

        向前看,疫后經濟恢復呈現出波浪式,曲折式的前進狀態,價格在下半年已經表現出新周期的特點,2024年總體處于新一輪補庫存周期階段,在一系列政策支持下,經濟的復蘇或從結構性轉為全局性,歐美亦或因為貨幣政策的周期轉換而帶來新的增長動力,但價格上漲過程中并非一帆風順,需要密切關注后加息周期對全球資本市場造成沖擊的可能性,“貴出如糞土,賤取如珠玉”,風險的防范不可或缺,同樣當機會來臨時亦要抓住機會。

        周期力量:新一輪庫存周期正在醞釀

        根據國家統計局最新發布的9月份數據顯示,PPI已連續三個月降幅收窄,出現向上拐點,工業企業產成品存貨8月份同比增速回升,這也意味這一輪庫存周期接近于末端,是否進入主動補庫仍需等待庫存底部的確認。從歷史上周期轉換階段看,在PPI回升階段,工業產成品庫存仍有反復的可能性。

        根據歷史經驗,被動去庫階段最短持續時間為1個月,最長持續時間為12個月,平均持續時間7個月。以6月份PPI作為拐點向后簡單先行推演,2024年1月份將進入新一輪庫存周期;以去庫平均時長統計規律看,歷史平均去庫時長為20個月,最短為12個月,最長為17年供給側改革持續31個月。根據歷史去庫時長的平均值預測,本輪去庫最早將于2024年1月結束,最晚于2024年4月結束。

        簡單線性推演的結果是2024年年初會迎來新一輪庫存周期,但簡單重演的推測模式并非每次都可以應驗,還需要結合市場運行的邏輯角度進行判斷。

        根據PPI,利潤,工業產成品庫存機組指標的關系中看,在一輪庫存周期中,工業企業利潤總額會率先觸底,其次是PPI,最后是庫存。統計結果顯示,歷史上利潤總額增速見底領先于庫存增速見底6-16個月時間,平均11個月;PPI見底運行至庫存增速見底時間在1到8個月,平均5個月。本輪PPI已于6月見底,我們預計本輪去庫階段將于2023年12月見底。

        綜合分析,新一輪庫存周期啟動時間最早在2023年底,最晚在2024年一季度。按照歷史經驗,在補庫存周期中,大宗商品價格總體呈現上行趨勢(如圖3中藍色區域),持續時間最長為26個月,最短為7個月;谥鲃友a庫存的歷史經驗和新一輪庫存周期啟動時間的判斷,2024年總體處于新一輪的補庫存周期之中,價格易漲難跌。

        主要經濟指標預測:經濟增長保持合理增速

        10月上旬,IMF發布最新一期《世界經濟展望》,預計今年全球經濟增速為3.0%,與7月的預測持平;但預計2024年全球經濟增速為2.9%,相比7月的預測下調了0.1個百分點。IMF表示,雖然當前全球經濟正在過去幾年的嚴重沖擊中持續復蘇,但復蘇進程緩慢且不均衡。

        除了調低經濟增長預期外,IMF在此次報告中還著重強調了全球各經濟體間經濟增速的分化。IMF稱,雖然全球經濟持續從疫情、俄-烏沖突和生活成本危機中復蘇,但各個地區的分化日益擴大。

        相比新興市場和發展中經濟體,發達經濟體經濟增速放緩更為明顯。IMF預計,發達經濟體的增速將從去年的2.6%降至今年的1.5%,明年則進一步降至1.4%。但其中,美國經濟卻意外上行,IMF預計,今明兩年美國的經濟增速預期分別為2.1%和1.5%。歐元區的經濟增長則弱于預期,預計今明兩年的經濟增速分別為0.7%和1.2%。

        國內方面,十四五規劃和2035年遠景目標提出,“到2035年實現經濟總量或人均國內生產總值比2020年翻一番”,實現該目標GDP年均增速為4.7%?紤]到基數效應,我們預估2023年實際GDP增速為5.1%,2024年繼續保持增長,增速回升至5.2%。從節奏上看,二季度高基數效應最強、增速或偏低。分項上,預計內需仍是主要動力,外需壓力會在下半年逐步緩解,消費或保持較強反彈走勢,投資方面傳統制造業投資或有所回暖,高新技術投資仍會保持較強走勢,基建投資或保持穩定狀態。

        具體來看,在低基數和擴大消費政策加碼的背景下,預計消費延續反彈趨勢,但在GDP的構成之中最終消費支出占比或略有下降;外需方面仍面臨回落風險,下半年出口或逐步回暖;在經濟恢復仍面臨較大的壓力背景下,固定資產投資依舊會承擔穩增長的重要抓手,預計制造業投資在高技術投資帶動之下保持高增速;基建繼續保持正增長但是幅度不高;房地產仍存在保交樓、保民生需求,房地產開發企業仍面臨諸多困難,總體看預計竣工、新開工仍會分化,新開工降幅或收窄。

        主要經濟指標 詳細指標 2023年e 2024年e
        經濟增長 GDP增速 5.1% 5.2%
        工業增加值增速,累計值 3.8% 4.9%
        投資 固定資產投資增速,累計值 2.8% 3.8%
        制造業投資增速,累計值 6.5% 6.9%
        基建投資增速,累計值 5.8% 5.7%
        房地產投資增速,累計值 -10.0% 3.0%
        進出口 進口增速,美元值,累計值 -6.5% 2.1%
        出口增速,美元值,累計值 -6.0% -1.3%
        消費 社零消費增速,累計值 6.5% 6.8%
        汽車銷量,累計值 2870萬輛 3030萬輛
        價格 CPI增速,單月值 0.3% 2.5%
        PPI增速,單月值 -1.3% 3.6%

        基于周期和宏觀經濟的大宗商品趨勢分析

        基于周期角度考慮,2024年處于新一輪庫存周期中的補庫存階段,價格易漲難跌,大宗商品將延續2023年下半年以來形成的向上趨勢。從宏觀驅動因素上看,國內經濟延續復蘇趨勢將會為大宗商品提供路徑依賴,但上半年的需求仍或表現為“弱需求”狀態,下半年或有所好轉;海外市場看,風險依舊存在,高利率環境帶來的問題依舊值得注意,外溢風險的存在仍可能對價格形成擾動。

        2024年價格總體呈現向上狀態,或再度出現新一輪的商品牛市,但牛市水平或相對偏弱,若經濟復蘇過程中遭遇“黑-天鵝”或者“灰犀!笔录,大宗商品價格亦會有大概率下跌調整。

        精品久久久午夜福利3p,啊宝贝把胸罩脱了腿打开视频,亚洲中文字幕久久久aⅴ无码,真人床震无遮挡高潮gif动态图