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        【一周宏觀】政策偏向補充與完善 商品分化趨勢仍向好(20240319)
        卓創資訊 2024-03-19 08:50:38

        近兩周國內大宗商品市場總體維持回暖狀態,日線結構站穩60日均線,有進一步上沖可能。權益市場維持向好趨勢,全球股市出現分化,部分市場出現調整信號,需要注意風險的可能性;國內債券收益率短端和長短均出現上行,美國和歐元區主要國家10債收益率上行。

        國際原油價格維持上漲,IEA上調原油2024年需求增速預測;俄羅斯石油設備遭襲擊引發供應擔憂情緒,EIA認為今年全球或面臨原油供應短缺問題;盡管地緣政治和緊張的形勢推升黃金避險需求,但美國通脹超預期,市場降息預期有所降溫,黃金價格高位有所下行。國內方面,工業品維持相對偏弱狀態,農產品價格上行明顯。農產品中,油脂油料產品價格上漲明顯,棕櫚油供應收緊帶動相關油料產品價格走高;生豬板塊,飼料板塊相關產品均有走高。建材相關產品表現極差,主要受基建預期轉弱因素影響。

        國內宏觀:國內商品房銷售仍低位徘徊,雖然上周30城商品房銷售面積環比改善,但成交面積僅為156.39萬平方米,大幅低于去年平均水平,同比下降為54.4%。從今年以來的銷售數據看,當前房地產市場深度調整趨勢仍將延續且下探幅度可能比去年更深;2月金融數據雖然總量欠佳,但結構方面出現積極跡象。高頻數據顯示,生產與投資端恢復但仍偏弱,亮點仍在服務端。從信貸數據看,企業中長期貸款出現企穩跡象,而居民單位貸款則表現不佳。國內高頻數據顯示,生產與投資端恢復但仍偏弱,亮點仍在服務端。

        國際宏觀:美國2月份通脹數據超預期,2月CPI同比3.2%(預期3.1%,前值3.1%),核心CPI同比3.8%(預期3.7%,前值3.9%)。受CPI數據回升超預期、首次申請失業救濟人數意外下行的影響,市場對美聯儲降息再度預期降溫;日本春季薪資談判漲幅超預期,上修四季度GDP避免衰退,退出負利率和YCC預期強化。

        政策視角:國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》提出,實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動;國常會討論通過《國務院2024年重點工作分工方案》《新一輪千億斤糧食產能提升行動方案(2024-2030年)》和《以標準升級助力經濟高質量發展工作方案》;住建部部長倪虹表示,要始終堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,完善“市場+保障”的住房供應體系。對嚴重資不抵債失去經營能力的房企,該破產破產、該重組重組。

        宏觀環境總體中性偏弱,近期政策更加偏向于中長周期制度補充和完善,短期經濟刺激措施相對較少。目前市場體感依舊偏弱,特別是偏向于生產端的工業品需求總體較差,農產品表現相對較好,海外市場供應擾動依舊是核心變量,需求端仍缺乏亮點。短期看商品趨勢維持向好姿態,農產品表現好于工業品,貴金屬板塊有調整需求,但風險仍可能會推高中期價格。

        宏觀數據

        1、中國2月CPI同比自2023年9月以來首次正增長。國家統計局數據顯示,2月份,全國居民消費價格(CPI)同比上漲0.7%,全國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降2.7。國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示,2月扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%,為2022年2月以來最高漲幅。

        【分析】2月CPI同比趨勢的顯著回升一方面源于食品價格的低位回升,受春節因素以及天氣影響,鮮菜及豬肉價格同比回升幅度較大,使食品分項對CPI走勢的拖累明顯收窄;另一方面,居民春節出行需求的同比增長帶動旅行相關消費品價格的同比回升明顯,旅游分項同比漲幅達到23%,是影響核心CPI上漲的主要原因。從消費主體劃分結構來看,城市居民消費熱度的回升好于農村居民,服務類相關商品價格的同比上漲趨勢明顯。而能源類消費方面,國際油價區間震蕩上行,成品油價格小幅上漲影響國內交通燃料價格同比上行,也是支撐CPI同比走強的又一因素。預計隨著節日效應以及天氣因素影響程度的減弱,未來國內食品價格表現或有回落,服務類相關商品價格也將隨節日效應的減弱明顯下降;同時能源類需求進入淡季,價格走勢或有偏弱表現,或影響3月CPI環比回落,同比漲幅收窄。

        2、美國勞工統計局周五公布的數據顯示,美國2月非農就業人數增加27.5萬人,為2023年11月來新低,預估為增加20萬人,前值增加35.3萬人修正為22.9萬人。美國2月失業率為3.9%,為2022年1月來新高,預估為3.7%,前值為3.7%。

        【分析】整體來看,2月非農就業數據顯示美國勞動力市場進一步降溫。盡管2月非農新增就業人數高出市場預期,但同時下修了去年12月和今年1月的非農新增就業人數,尤其將1月大超預期的35.3萬人下修至22.9萬人,沖擊此前“勞動力市場強勁”的判斷。另一方面,失業率超預期上升到3.9%,如果不考慮去年10月受汽車行業罷工影響而上升的數據,本次失業率也是2022年1月以來的新高。從歷史數據來看,失業率4%算得上是一條警戒線,超過4%并有連續上升的跡象是美聯儲開啟降息的重要依據。2月非農就業數據強化了今年6月開始降息的預期,CME利率觀察工具顯示,截至3月10日,6月降息25bp的概率上升至57.2%,全年降息100bp的概率也升至35.3%。如果未發生超預期黑天鵝事件,預計6月會迎來歐美降息的重要轉折點,而降息初期或推漲大宗商品價格。

        3、當地時間周二,美國勞工部公布的數據顯示美國2月CPI同比上升3.2%,為去年12月以來新高,預估為3.1%,前值為3.1%;美國2月CPI環比上升0.4%,預估為0.4%,前值為0.3%。美國2月未季調核心CPI同比上升3.8%,為2021年5月以來新低,預估為3.70%,前值為3.90%。

        【分析】2月份美國通脹數據超出市場預期,此數據強化了美聯儲在降息方面的謹慎態度。從驅動光焦度看,汽油和住房成本上升是CPI上漲的主要推手;該數據表明美國當前的通脹仍然頑固,若通脹不能夠如美聯儲官員預期般回落,降息可能更加謹慎。

        政策視角

        1、住建部部長倪虹表示,要始終堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,完善“市場+保障”的住房供應體系。對嚴重資不抵債失去經營能力的房企,該破產破產、該重組重組。房地產調控自主權給了城市,各地政府要用好。今年繼續加大燃氣、供水、污水、供熱等管網改造,今年再改造10萬公里以上。今年再改造5萬個老舊小區,建設一批完整的社區。

        【分析】兩會中房地產政策優化寬松基調不變,淡化“房住不炒”;化解房地產風險仍為2024年重點工作,一視同仁支持不同所有制房企合理融資需求為有效抓手;適應新型城鎮化發展趨勢和房地產市場供求關系變化,加快構建房地產發展新模式;“三大工程”為穩投資的重要抓手,城中村改造或將提速。

        2、國家金融監督管理總局局長李云澤表示,中國貸款利率已降至歷史低位,銀行凈息差降到20年來最低水平。將指導金融機構積極促進新型消費擴大傳統消費,支持消費品以舊換新。將一視同仁加大對民營企業的支持力度。正在研究降低乘用車貸款首付比,同時進一步優化新能源車險的定價機制。

        3、央行召開系統內參加全國兩會代表委員座談會,央行行長潘功勝強調,深入貫徹落實《政府工作報告》部署,強化逆周期和跨周期調節,保持穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效。

        4、國務院總理李強主持召開國務院常務會議,討論通過《國務院2024年重點工作分工方案》《新一輪千億斤糧食產能提升行動方案(2024-2030年)》和《以標準升級助力經濟高質量發展工作方案》,聽取關于推進義務教育優質均衡發展有關舉措的匯報,審議通過《軍人撫恤優待條例(修訂草案)》。

        5、國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》提出,實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動。到2027年,報廢汽車回收量較2023年增加約一倍,二手車交易量較2023年增長45%,廢舊家電回收量較2023年增長30%。支持建設一批廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料等再生資源精深加工產業集群。

        【分析】《方案》的提出細化了未來大規模設備更新和消費品以舊換新的行動方案,明確具體目標。對實施設備更新行動的具體行業,目標都有明確指導,同步明確實施回收循環利用行動,為再生資源行業發展提供助力。對于大宗商品來講,短期會穩定市場預期,落地執行后會帶動需求端的增長同時也會帶來部分商品供給能力的增加;中長期看,設備更新完成后帶來的是更高的生產效率和靈活度,供應彈性會變強,而需求端則可能存在需求提前透支的問題。

        6、3月13日下午,山東省委副書記、省長周乃翔主持召開省政府常務會議,審議通過《支持磁懸浮產業高質量發展十八條措施》。會議審議通過《支持磁懸浮產業高質量發展十八條措施》。會議強調,要加快培育發展磁懸浮產業,大力支持創新平臺建設、原創技術研發、科技成果轉化、優質企業培育、產業集群發展,加強標準體系和品牌建設,結合大規模設備更新,加大磁懸浮產品推廣力度,強化金融、人才等保障支撐,提高磁懸浮產業發展質效,為經濟社會高質量發展注入新動能。

        產業觀察

        1、春節過后,隨著貸款市場報價利率(LPR)下調,部分城市房貸利率降到了歷史最低水平,多家銀行的個人信用貸款利率下限已步入“3%”區間,部分情況下還出現“2%”字頭的利率,部分銀行給出額度最高達百萬元級別。上海的新房、二手房咨詢帶看量有明顯回暖,春節后部分樓盤認購率超過300%。

        2、據克而瑞數據,今年2月一線城市新房總成交量68萬平方米,同環比分別降66%、56%;二三線城市新房總成交424萬平方米,同環比分別降72%、43%。

        【分析】房地產市場當前表現依舊偏弱,現有數據仍表征當前市場“冷意十足”。盡管政策支撐力度持續不斷強化,但價格端和消費端仍未見起色,觀望氛圍濃厚。

        3、中汽協發布數據顯示,1-2月,汽車產銷分別完成391.9萬輛和402.6萬輛,同比分別增長8.1%和11.1%。其中,2月,汽車產銷分別完成150.6萬輛和158.4萬輛,環比分別下降37.5%和35.1%,同比分別下降25.9%和19.9%。2024年1-2月,新能源汽車產銷分別完成125.2萬輛和120.7萬輛,同比分別增長28.2%和29.4%,市場占有率達到30%。

        【分析】2023年國內汽車產銷超過3000萬輛,1-2月份汽車行業延續快速增長狀態,但環比增速有所回落。從結構數據角度看,汽車產銷增長主要受新能源汽車和汽車出口市場的帶動,此前海關總署公布數據顯示,1-2月,國內汽車出口82.2萬輛,同比增長30.5%。

        4、國充電聯盟11日發布2024年2月全國電動汽車充換電基礎設施運行情況。數據顯示,2024年1-2月,充電基礎設施增量為42.7萬臺,同比上升12.9%。其中,公共充電樁增量為10萬臺,同比上升39.1%;隨車配建私人充電樁增量為32.7萬臺,同比上升6.7%。截至2024年2月,全國充電基礎設施累計數量為902.3萬臺,同比增加63.7%。

        【分析】充電樁是電動汽車行業發展的配套基礎設施,充電樁建設關乎未來新能源汽車的消費。近年來國家大力支持充電樁的發展,23年上半年年國務院辦公廳發布《關于進一步構建高質量充電基礎設施體系的指導意見》為充電樁行業發展提供基礎。充電樁建設會帶動鋼鋁合金、不銹鋼,塑料、銅、鋁等大宗商品需求。新能源汽車快速增長,有效拉動充電樁建設特別是私人充電樁建設。

        5、據奧維云網,2月彩電線上零售額規模同比下降0.5%;冰箱同比增長37.6%;洗衣機同比下降4.2%;空調同比增長3.6%。2月彩電線下零售額規模同比下降23.7%;冰箱同比下降42.5%;洗衣機同比下降43.4%;空調同比下降68.1%。

        6、近日,小松官網公布了2024年2月小松挖掘機開工小時數數據。數據顯示,2024年2月,中國小松挖掘機開工小時數為29小時,同比下降61.4%,環比下降63.8%。

        【分析】受春節因素影響,2月份挖掘機開工小時數明顯下降,并不具備深層意義。

        熱點追蹤

        大規模設備更新和消費品依舊換新行動跟蹤

        1、國務院日前印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。行動方案不僅提出汽車以舊換新,還針對報廢汽車的循環利用提出了具體要求。在企業方面,東風公司旗下嵐圖汽車日前響應以舊換新政策號召,宣布推出10億元置換補貼政策,覆蓋嵐圖FREE、新嵐圖夢想家和嵐圖追光全系三款車型,用戶置換購車最高可享50000元現金優惠。在地方層面,上海市商務委日前發布新一輪燃油車以舊換新補貼政策和新能源汽車置換政策,上海市新一輪綠色智能家電消費補貼政策同時發布。 

        他山之石

        1、中金公司研報指出,2月全球風險偏好抬升,比特幣、納斯達克等“無視”降息預期回落和美債利率抬升而繼續上漲。流動性釋放促進了一季度風險資產的表現,但目前的美股點位較流動性指標能支持的水平也已經偏高。更何況,若流動性指標轉為萎縮,就可能帶來階段性壓力。綜合美國財政部發債計劃、美聯儲縮表步伐和貨幣政策路徑,測算到二季度金融流動性指標可能轉為收縮,從3月開始壓力就可能顯現,除非美聯儲縮表放緩,能起到部分對沖效果。對于美股,中金公司測算二季度金融流動性緊縮可能造成8%左右的回撤壓力,納斯達克壓力更大。

        2、華泰證券研報指出,3月13日,國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,就汽車以舊換新行動作出細化,提出促進汽車梯次消費、更新消費,組織開展全國以舊換新促銷活動,鼓勵車企、銷售企業開展促銷活動,嚴格執行機動車強制報廢標準規定。同時《方案》就報廢汽車回收量、二手車交易量給予增長目標。華泰證券認為,除《方案》提及的換新促銷活動,鼓勵報廢換新或以鼓勵補貼形式進行(私家乘用車不設報廢年限,由各省份獨立制定報廢補貼細則),相關政策落地有望積極提振汽車行業消費景氣。

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