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        能源數據周刊:宏觀周油價波動放大,短期內油價或繼續回調(20240315-0322)
        卓創資訊 2024-03-22 18:07:18

        總編:趙渤文

        責任編輯:梁曦玥

        用數據證明觀點,從數據中尋求決策。

        本期重點關注:【2024/3/15—3/21】

        本期原油價格呈現出先漲后跌的走勢,截至3月21日收盤,WTI和Brent主力合約結算價分別為81.07美元/桶和86.27美元/桶,跟前一周3月15日價格持平。本期油價上沖的動力主要依然是烏克蘭無人機襲擊煉廠引發供應緊張擔憂,寬幅上漲兩日后,EIA周報數據缺乏亮點,美國汽油單周表需下滑,油價開始回調。此外,本周美聯儲3月議息會議維持當前基準利率不變,但表態意外偏鴿,使得市場對6月首次降息的預期進一步走強,會后原油價格有所回升。美國3月Markit制造業PMI超預期上行,初請及續請失業金人數低于預期,美國經濟景氣度偏強也支撐原油需求。

        下周原油價格或繼續震蕩回調,但是在地緣局勢影響下預計回調幅度有限, WTI震蕩區間預計在79-82美元/桶,對應布倫特震蕩區間在84-87美元/桶。

        主要觀點:

        【宏觀】美聯儲維持基準利率不變,但上調2024年通脹預期

        【供應】2月美國鉆井數量出現止跌企穩的趨勢

        【需求】美國汽油表觀需求量同比下滑1.7%

        【需求】2024年1-2月我國原油加工量穩定增長

        具體內容:

        【宏觀】美聯儲維持基準利率不變,但上調2024年通脹預期

        3月21日美聯儲議息會議維持當前基準利率不變,即5.25%-5.50%,重申對通脹降至目標更有信心再降息,并提及放緩縮表。會后點陣圖顯示,預計今年降息三次的官員增至9人。對經濟預期方面,美聯儲上調了對2024年核心PCE通脹預測至2.6%,去年12月預測為2.4%;對2024年年底聯邦基金利率為4.6%的預測保持不變,但預計2025年年底的聯邦基金利率為3.9%,比去年12月預測提高了0.3個百分點,預計2026年年底的聯邦基金利率為3.1%,去年12月料為2.9%。

        在今年1月和2月就業和通脹數據偏強的背景下,美聯儲此次會議卻沒有對今年降息預期做出“潑冷水”表態,一定程度上使得市場降息預期進一步走強,會后CME聯儲利率觀察工具顯示,6月首次降息25bp的概率上升到67%,較前一周增長了13個百分點。

        本次會議傳達出三點信息:一是通脹仍然頑固,未來通脹下降速度會進一步放緩,也意味著大宗商品價格整體較去年可能不會有明顯的下降;二是降息節奏更為緩慢,未來兩年市場都將處于高利率環境;三是對勞動力市場描述的措辭從 “就業增長自去年初以來有所放緩,但仍強勁”,改為“就業仍強勁”,顯示美聯儲對經濟狀態更有信心。本次提及放緩縮表也符合市場預期,預計5月會議將進一步討論放緩縮表的計劃。隨著降息預期的不斷增強,在不發生較大風險事件的情況下,包括原油在內的大宗商品價格的上方空間有望逐漸打開。

        【供應】2月美國鉆井數量出現止跌企穩的趨勢

        據EIA的鉆井月報數據,2月美國DUC(開工但未完成)鉆井數量為4483座,同比減少17.5%,環比減少3座,即0.07%。同時,新井數量同比減少16.2%至862座,但環比出現回升,增加了7座,即0.8%。

        新井的增減一定程度上反映上游資本開支的投資意愿,而未完井則用來衡量未來原油產量增長剩余空間。實際上,從去年三季度油價漲至90美元/桶附近的高位后,美國鉆井數量快速減少的趨勢已開始放緩。盡管當前未完井數量已經降至2014年以來的最低點,但降幅收窄和新井數量小幅增長,讓市場對未來美國原油產量繼續增長的預期有所提升。EIA報告預計2024年美國原油產量將持續增長,從1月1262萬桶/日漲至12月1354萬桶/日,增產幅度約92萬桶/日。因此,盡管歐佩克+額外自愿減產政策延長,但美國的增產可能會導致未來原油價格中樞低于歐佩克目標。

                

        【需求】美國汽油表觀需求量同比下滑1.7%

        EIA數據顯示,截止2024年3月15日單周需求中,美國石油需求總量日均1974.2萬桶,比前一周低106.1萬桶;其中美國汽油日需求量880.9萬桶,比前一周低23.5萬桶;餾分油日均需求量378.6萬桶,比前一周日均高41.1萬桶。

        對比過去五年同期需求量表現,截至3月15日單周汽油表需較去年同期下滑1.7%,且較2019-2022年同期均值水平下降了2.6%,未能保持之前連續四周上漲的態勢,由此引發了市場對于高油價可能影響需求走弱的擔憂,油價當日跌幅超過2%。

        美國汽油消費的季節性較為明顯,旺季一般從5月持續到8月,而裂解價差的季節性也能印證這一點,統計2013年到2023年的美國汽油裂解價差月均值,年內最高值出現在5月到6月的概率最大。目前本就未到汽油消費旺季,汽油單周表需處于2019年以來中等偏低水平,但并沒有出現大幅度下滑,暫不能從單周需求下降推導出需求疲軟的結論,油價反應較大的原因可能是過去幾天超買后遇到回調的契機。

                

        【需求】2024年1-2月我國原油加工量穩定增長

        據國家統計局數據,2024年1-2月我國進口原油8831萬噸,同比增長5.1%,增速比上年12月份加快4.5個百分點。同期規模以上工業原油加工量11876萬噸,同比增長3.0%,增速比上年12月份加快1.9個百分點。

        隨著經濟持續復蘇,2024年開年我國能源生產穩中有增。一方面,原油進口量保持較快增速,煉廠原料供應相對充足。原油加工量方面,折算后為1444.7萬桶/日,相較于去年同期增加了8.8萬桶/日。從煉廠開工率來看,今年以來主營煉廠開工負荷率保持高位水平,且持續提升,卓創資訊數據顯示截至3月初主營煉廠開工負荷率已達到83%以上。今年年內還有裕龍島煉化一體化2000萬噸/年(一期)項目和鎮海煉化擴建1100萬噸/年煉油和高端合成新材料項目待投產,預計2024年我國原油一次加工能力將增長至9.8億噸/年水平。不過考慮到今年二季度和三季度期間有較多主營煉廠計劃檢修,原油加工量增速大概率較去年放緩,2024年全年原油加工量或同比小幅增長,預計增速在20-50萬桶/日。

                

        (更多分析和數據敬請關注卓創資訊《國際油價情景分析報告》,我們將分別從宏觀和供需情景為您提供專業方法論和原油價格預測邏輯:https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11,“產業研究報告”板塊

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