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能源數據周刊:宏觀(guān)周油價(jià)波動(dòng)放大,短期內油價(jià)或繼續回調(20240315-0322)
卓創(chuàng )資訊 2024-03-22 18:07:18

總編:趙渤文

責任編輯:梁曦玥

用數據證明觀(guān)點(diǎn),從數據中尋求決策。

本期重點(diǎn)關(guān)注:【2024/3/15—3/21】

本期原油價(jià)格呈現出先漲后跌的走勢,截至3月21日收盤(pán),WTI和Brent主力合約結算價(jià)分別為81.07美元/桶和86.27美元/桶,跟前一周3月15日價(jià)格持平。本期油價(jià)上沖的動(dòng)力主要依然是烏克蘭無(wú)人機襲擊煉廠(chǎng)引發(fā)供應緊張擔憂(yōu),寬幅上漲兩日后,EIA周報數據缺乏亮點(diǎn),美國汽油單周表需下滑,油價(jià)開(kāi)始回調。此外,本周美聯(lián)儲3月議息會(huì )議維持當前基準利率不變,但表態(tài)意外偏鴿,使得市場(chǎng)對6月首次降息的預期進(jìn)一步走強,會(huì )后原油價(jià)格有所回升。美國3月Markit制造業(yè)PMI超預期上行,初請及續請失業(yè)金人數低于預期,美國經(jīng)濟景氣度偏強也支撐原油需求。

下周原油價(jià)格或繼續震蕩回調,但是在地緣局勢影響下預計回調幅度有限, WTI震蕩區間預計在79-82美元/桶,對應布倫特震蕩區間在84-87美元/桶。

主要觀(guān)點(diǎn):

【宏觀(guān)】美聯(lián)儲維持基準利率不變,但上調2024年通脹預期

【供應】2月美國鉆井數量出現止跌企穩的趨勢

【需求】美國汽油表觀(guān)需求量同比下滑1.7%

【需求】2024年1-2月我國原油加工量穩定增長(cháng)

具體內容:

【宏觀(guān)】美聯(lián)儲維持基準利率不變,但上調2024年通脹預期

3月21日美聯(lián)儲議息會(huì )議維持當前基準利率不變,即5.25%-5.50%,重申對通脹降至目標更有信心再降息,并提及放緩縮表。會(huì )后點(diǎn)陣圖顯示,預計今年降息三次的官員增至9人。對經(jīng)濟預期方面,美聯(lián)儲上調了對2024年核心PCE通脹預測至2.6%,去年12月預測為2.4%;對2024年年底聯(lián)邦基金利率為4.6%的預測保持不變,但預計2025年年底的聯(lián)邦基金利率為3.9%,比去年12月預測提高了0.3個(gè)百分點(diǎn),預計2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%,去年12月料為2.9%。

在今年1月和2月就業(yè)和通脹數據偏強的背景下,美聯(lián)儲此次會(huì )議卻沒(méi)有對今年降息預期做出“潑冷水”表態(tài),一定程度上使得市場(chǎng)降息預期進(jìn)一步走強,會(huì )后CME聯(lián)儲利率觀(guān)察工具顯示,6月首次降息25bp的概率上升到67%,較前一周增長(cháng)了13個(gè)百分點(diǎn)。

本次會(huì )議傳達出三點(diǎn)信息:一是通脹仍然頑固,未來(lái)通脹下降速度會(huì )進(jìn)一步放緩,也意味著(zhù)大宗商品價(jià)格整體較去年可能不會(huì )有明顯的下降;二是降息節奏更為緩慢,未來(lái)兩年市場(chǎng)都將處于高利率環(huán)境;三是對勞動(dòng)力市場(chǎng)描述的措辭從 “就業(yè)增長(cháng)自去年初以來(lái)有所放緩,但仍強勁”,改為“就業(yè)仍強勁”,顯示美聯(lián)儲對經(jīng)濟狀態(tài)更有信心。本次提及放緩縮表也符合市場(chǎng)預期,預計5月會(huì )議將進(jìn)一步討論放緩縮表的計劃。隨著(zhù)降息預期的不斷增強,在不發(fā)生較大風(fēng)險事件的情況下,包括原油在內的大宗商品價(jià)格的上方空間有望逐漸打開(kāi)。

【供應】2月美國鉆井數量出現止跌企穩的趨勢

據EIA的鉆井月報數據,2月美國DUC(開(kāi)工但未完成)鉆井數量為4483座,同比減少17.5%,環(huán)比減少3座,即0.07%。同時(shí),新井數量同比減少16.2%至862座,但環(huán)比出現回升,增加了7座,即0.8%。

新井的增減一定程度上反映上游資本開(kāi)支的投資意愿,而未完井則用來(lái)衡量未來(lái)原油產(chǎn)量增長(cháng)剩余空間。實(shí)際上,從去年三季度油價(jià)漲至90美元/桶附近的高位后,美國鉆井數量快速減少的趨勢已開(kāi)始放緩。盡管當前未完井數量已經(jīng)降至2014年以來(lái)的最低點(diǎn),但降幅收窄和新井數量小幅增長(cháng),讓市場(chǎng)對未來(lái)美國原油產(chǎn)量繼續增長(cháng)的預期有所提升。EIA報告預計2024年美國原油產(chǎn)量將持續增長(cháng),從1月1262萬(wàn)桶/日漲至12月1354萬(wàn)桶/日,增產(chǎn)幅度約92萬(wàn)桶/日。因此,盡管歐佩克+額外自愿減產(chǎn)政策延長(cháng),但美國的增產(chǎn)可能會(huì )導致未來(lái)原油價(jià)格中樞低于歐佩克目標。

        

【需求】美國汽油表觀(guān)需求量同比下滑1.7%

EIA數據顯示,截止2024年3月15日單周需求中,美國石油需求總量日均1974.2萬(wàn)桶,比前一周低106.1萬(wàn)桶;其中美國汽油日需求量880.9萬(wàn)桶,比前一周低23.5萬(wàn)桶;餾分油日均需求量378.6萬(wàn)桶,比前一周日均高41.1萬(wàn)桶。

對比過(guò)去五年同期需求量表現,截至3月15日單周汽油表需較去年同期下滑1.7%,且較2019-2022年同期均值水平下降了2.6%,未能保持之前連續四周上漲的態(tài)勢,由此引發(fā)了市場(chǎng)對于高油價(jià)可能影響需求走弱的擔憂(yōu),油價(jià)當日跌幅超過(guò)2%。

美國汽油消費的季節性較為明顯,旺季一般從5月持續到8月,而裂解價(jià)差的季節性也能印證這一點(diǎn),統計2013年到2023年的美國汽油裂解價(jià)差月均值,年內最高值出現在5月到6月的概率最大。目前本就未到汽油消費旺季,汽油單周表需處于2019年以來(lái)中等偏低水平,但并沒(méi)有出現大幅度下滑,暫不能從單周需求下降推導出需求疲軟的結論,油價(jià)反應較大的原因可能是過(guò)去幾天超買(mǎi)后遇到回調的契機。

        

【需求】2024年1-2月我國原油加工量穩定增長(cháng)

據國家統計局數據,2024年1-2月我國進(jìn)口原油8831萬(wàn)噸,同比增長(cháng)5.1%,增速比上年12月份加快4.5個(gè)百分點(diǎn)。同期規模以上工業(yè)原油加工量11876萬(wàn)噸,同比增長(cháng)3.0%,增速比上年12月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。

隨著(zhù)經(jīng)濟持續復蘇,2024年開(kāi)年我國能源生產(chǎn)穩中有增。一方面,原油進(jìn)口量保持較快增速,煉廠(chǎng)原料供應相對充足。原油加工量方面,折算后為1444.7萬(wàn)桶/日,相較于去年同期增加了8.8萬(wàn)桶/日。從煉廠(chǎng)開(kāi)工率來(lái)看,今年以來(lái)主營(yíng)煉廠(chǎng)開(kāi)工負荷率保持高位水平,且持續提升,卓創(chuàng )資訊數據顯示截至3月初主營(yíng)煉廠(chǎng)開(kāi)工負荷率已達到83%以上。今年年內還有裕龍島煉化一體化2000萬(wàn)噸/年(一期)項目和鎮海煉化擴建1100萬(wàn)噸/年煉油和高端合成新材料項目待投產(chǎn),預計2024年我國原油一次加工能力將增長(cháng)至9.8億噸/年水平。不過(guò)考慮到今年二季度和三季度期間有較多主營(yíng)煉廠(chǎng)計劃檢修,原油加工量增速大概率較去年放緩,2024年全年原油加工量或同比小幅增長(cháng),預計增速在20-50萬(wàn)桶/日。

        

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