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        一周宏觀:能源指導意見發布,2月宏觀數據發布,瑞士打響降息第一槍(20240325)
        卓創資訊 2024-03-25 08:49:31

        本周大宗商品市場總結與展望

        最近兩周國內大宗商品延續回暖趨勢,價格總體先跌后漲;美國10年期國債收益率先漲后跌;全球主要國家股市保持強勢狀態,總體保持繼續上沖動力;國內股市保持向上狀態。

        商品期貨指數保持向上狀態,油脂鏈及相關產品繼續保持向上態勢,棕櫚油帶動作用略有下降,海外主產區大豆生產有異動,支撐兩粕走強;OPEC+聯盟產油國自愿減產延長至2季度,地緣政治動蕩支撐原油價格,俄羅斯原油出口上升,美國原油與成品油庫存下降,美聯儲政策及需求前景,本周市場多頭有獲利了結行為,原油價格有調整跡象;美聯儲3月議息會議總體鴿派,金銀價格再創新高。

        國內宏觀:1-2月份數據看,國內經濟總體跑穩“第一棒”,但仍存在恢復基礎不牢的問題。三駕馬車中出口表現依舊維持強韌性,國內出口目標市場的優化以及歐美經濟的韌性維持對中國商品的需求,“新三樣”出口依舊亮眼;投資方面,地產依舊形成拖累,但投資下滑速度有所收窄,制造業投資增速較快,其中高新技術產業、制造業投資增速保持優勢,基建投資有加快,但市場仍有擔憂,“12+19”化債行動對新建項目仍有較大限制,形成對市場需求向好預期的抑制,但好在萬億投資逐步落地,新1萬億投資也將在2024年逐步落實。

        政策視角:3月18日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布關于加強生態環境分區管控的意見;山西省落實《空氣質量持續改善行動計劃》實施方案,提出2025年底前,短流程煉鋼產量占比力爭達5%以上;近日,《福建省建材行業碳達峰實施方案》印發。其中提出,到2025年底,水泥熟料的單位產品綜合能耗相比2020年底降低3.7%,水泥、平板玻璃、建筑衛生陶瓷行業總能效達到標桿水平的產能比例超過30%。

        國際宏觀:最新一輪的央行會議中,美國、英國等國家維持利率不變,日本央行將政策利率設定在0%-0.1%區間,符合市場預期,為2007年以來首次加息,長達8年的負利率時代正式終結;巴西加息將基準利率下調0.5個基點,土耳其加息500個基點至50%,瑞士央行意外宣布,將關鍵政策利率下調25個基點至1.5%,打響G10國家央行降息“第一槍”。

        短期市場維持向上態勢,市場預期在1-2月份數據公布之后有所改觀,市場買入經濟復蘇預期,價格總體有所回暖。海外市場貨幣政策分化,瑞士打響發達國家降息第一槍,全球流動性趨勢或發生改變。短期看,市場向上趨勢或得以延續。

        宏觀數據

        1、2024年2月新增信貸14500億元,同比少增3600億元。其中居民中長貸減少1038億元,同比少增1901億元,居民短貸減少4868億元,同比少增6086億元,企業中長貸12900億元,同比多增1800億元,企業短貸5300億元,同比少增485億元,票據融資減少2767億元,同比多減1778億元,非銀貸款4045億元,同比多增3872億元。

        【分析】居民單位新增貸款降幅明顯,企業新增貸款超出歷史同期,居民貸款少增主要原因是2023年同期樓市經歷“小陽春”;企業層面看,1.29萬億的數據,遠超歷史同期,同比增長14.85%,與前值持平。自去年7月以來,企業中長期貸款增速觸頂回落,首次出現企穩跡象。往后看,大規模設備更新的推進,或將助力企業中長期貸款增速企穩勢頭。自2月末的中央財經委會議提出“推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新”以來,設備更新即成為企業投融資的新增量。3月,《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》的出爐,則有望加快這一計劃的落地。

        2、1-2月份,全國房地產開發投資11842億元,同比下降9.0%;房地產開發企業房屋施工面積666902萬平方米,同比下降11.0%;房屋新開工面積9429萬平方米,下降29.7%;房屋竣工面積10395萬平方米,下降20.2%。新建商品房銷售面積11369萬平方米,同比下降20.5%,其中住宅銷售面積下降24.8%。

        【分析】從數據看,1-2月份房地產數據繼續呈下行趨勢,數據指引與高頻數據標表現基本一致。春節期間,房價和成交高頻數據均表現較差。從今年以來的銷售數據看,當前房地產市場深度調整趨勢仍將延續且下探幅度可能比去年更深。

        1-2月份統計局公布的數據中,房地產開發投資數據降幅較2023年全年數據有所收斂,投資端在政策利好驅動下有轉好的跡象;房地產三項數據房屋竣工面積同比由增轉降,竣工面積同比下滑20.2%,2023年1-2月份增加8%;新開工面積和施工面積降幅有所擴大,其中新開工面積同比下降29.7%,為2023年以來最大降幅;銷售端,1-2月份銷售面積在去年同期下降3.6%基礎上,再度下降20.5%,2022年該項數據為-9.6%,從絕對值看,銷售面積為2017年同期以來的新低。

        從資金角度看,1-2月份房地產開發企業到位資金同比下降24.1%,2023年和2022年同期數據分別為-15.2%和-17.7%,到位資金表征短期市場開工和需求,從數據看24年開局數據表現不佳,相關建材產品表現較差與此有關。

        3、2024年1-2月份,全國固定資產投資(不含農戶)50847億元,同比增長4.2%(按可比口徑計算,詳見附注7),增速比2023年全年加快1.2個百分點。其中,制造業投資增長9.4%,增速加快2.9個百分點;基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)增長6.3%,增速加快0.4個百分點。從環比看,2月份固定資產投資(不含農戶)增長0.88%。2024年1—2月份,民間固定資產投資26753億元,同比增長0.4%。

        【分析】投資數據有明顯加速,增速較2023年全年加快1.2個百分點,制造業和基建行業投資增速均有所加快,1-2月固定資產投資同比仍由12月的4.1%上升至4.2%,其中地產、制造業投資邊際改善,同比-9.0%、9.4%,分別較去年12月改善3.5ppt、1.2ppt,而基建投資則在高基數下邊際小幅回落至9.0%。

        制造業投資當前仍表現相對較好,主要行業中,電氣機械、電子、交運設備等的投資增速均較2023年12月有所改善,而汽車制造業投資同比+7%,增速較2023年12月的32.7%有所回落。當前部分新興行業出現了產能過剩的跡象,后續隨著出口的溫和改善和政策的落地見效,疊加大規模設備更新改造政策的支持,制造業投資或仍是整體投資的重要支撐項。

        基建投資增速表現較好,前2月公用事業和傳統基建投資增速分別為25.3%和5.2%,傳統基建中的交運和水利投資增速分別為10.9%和13.7%,市政類投資增速相對較低。值得注意的是2023年1萬億國債在今年2月初已經下達完畢,隨著2024年國債靠前發力和的新的1萬億超長期國債發布,基建實物工作量仍值得期待。但仍需要警惕的是,地方政府化債工作會在一定程度上仍構成利空預期,對建筑相關大宗材料構成利空。

        4、1-2月份,社會消費品零售總額81307億元,同比增長5.5%。其中,除汽車以外的消費品零售額74194億元,增長5.2%。

        【分析】2024年開年以來,節日效應疊加居民線下及旅行消費場景的增多,社會消費品零售總額規模累積仍保持同比增長態勢。其中包括糧油、飲料煙酒及體育娛樂類消費同比增幅較為顯著,反映出線下消費及戶外消費場景增多后居民支出意愿的提升。另外在減稅政策支持及國內汽車價格優勢影響下,汽車相關消費規模也仍保持了較同期水平的持續增長態勢。而其他如通訊器材、家電等耐久品消費也較去年同期水平明顯改善,或將成為2024年提振制造業回暖的信號表征。整體來看,國內宏觀需求表現較為樂觀,或將在一定程度上緩解年內出口端面臨的增長壓力,同時原材料成本的相對低位,也將有助于企業盈利水平的持續改善。

        5、國家能源局:1-2月,全社會用電量累計15316億千瓦時,同比增長11.0%,其中規模以上工業發電量為14870億千瓦時。從分產業用電看,第一產業用電量192億千瓦時,同比增長11.1%;第二產業用電量9520億千瓦時,同比增長9.7%;第三產業用電量2869億千瓦時,同比增長15.7%;城鄉居民生活用電量2735億千瓦時,同比增長10.5%。

        【分析】從2月份社會用電量看,第二產業增速有明顯加快,表征工業生產效率有明顯提升。卓創資訊監測數據顯示,2月份之后工業生產指標,產量及開工狀態數據均呈季節性回暖狀態,與第二產業用電增速基本一致。

        6、美國勞工部21日公布的數據顯示,截至3月16日一周,美國首次申請失業救濟人數繼續下降,環比走低2000至21萬。數據顯示,上周波動較小的首次申請失業救濟人數四周移動平均值增加2500至21.125萬。同時,截至3月9日一周,美國全國申請失業救濟人數為180.7萬,環比增加4000萬。反應投保人員中正接受失業救濟人數占比的投保失業率環比持平在1.2%。

        政策視角

        1、3月18日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布關于加強生態環境分區管控的意見。意見提出,促進綠色低碳發展。落實國家高耗能、高排放、低水平項目管理有關制度和政策要求,引導重點行業向環境容量大、市場需求旺盛、市場保障條件好的地區科學布局、有序轉移。強化生態環境重點管控單元管理,推進石化化工、鋼鐵、建材等傳統產業綠色低碳轉型升級和清潔生產改造。

        【分析】《意見》是以保證生態功能和改善環境質量為目標,實施分區域差異化精準管控的環境管理制度,是提升生態環境治理現代化水平的重要舉措。相比于此前“一刀切”政策,更加符合精細化管控要求。按照《意見》,到2025年,生態環境分區管控制度基本建立,全域覆蓋、精準科學的生態環境分區管控體系初步形成。到2035年,體系健全、機制順暢、運行高效的生態環境分區管控制度全面建立,為生態環境根本好轉、美麗中國目標基本實現提供有力支撐。2023年以來,生態環境保護制度建設明顯加快,包括《關于全面推進美麗中國建設的意見》,國務院《關于空氣質量持續改善行動計劃》等。

        2、北京時間3月19日凌晨01:00左右,日媒刊文稱,日本央行已準備在日內宣布退出負利率;廢除長期利率的誘導目標,即結束YCC(收益率曲線控制)框架;另還取消對日股ETF和REIT(不動產信托投資基金)的購買計劃。

        【分析】日本央行此次加息是2007年以來的首次,這標志著日本結束其維持8年之久的負利率狀態,這標志著日本央行貨幣政策正式步入正;壍。上調利率是收緊貨幣政策的手段,會起到回籠貨幣的作用。對全球資產而言,日本一直扮演著低成本資金的負債方角色,日本收緊貨幣政策或造成全球層面流動性收縮;對日本資產而言,日本貨幣政策轉向,美聯儲有望今年開啟降息周期,從美日利差收窄角度看,預計日元或有升值空間。

        3、外交部長王毅同澳大利亞外長黃英賢舉行第七輪中澳外交與戰略對話,雙方一致同意恢復并建立各領域對話并使其發揮切實作用,推動兩國外交、經貿、科技、教育、執法等主管部門開展更多合作,積極考慮開展海洋事務對話。雙方同意采取進一步措施便利兩國人員往來。

        【分析】此事件關系中澳之間的商品貿易,對煤炭特別是焦煤進口有顯著影響。

        4、國家領導人主持召開新時代推動中部地區崛起座談會時指出,要進一步提升煤炭、稀土等資源開發利用水平,增強煤炭等化石能源兜底保障能力,加快建設新型能源體系,注重傳統能源與新能源多能互補、深度融合。

        5、美聯儲將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間不變。并將今年的GDP增長預期由1.4%大幅上調至2.1%。此外,點陣圖顯示,官員們仍預計今年降息三次。

        【分析】這是美聯儲自去年9月以來連續第五次維持利率不變。美聯儲在當天發表的聲明中說,在對通貨膨脹率持續向2%的長期目標邁進抱有更大信心之前,降低聯邦基金利率目標區間“是不合適的”。目前美國經濟前景不確定,負責制定貨幣政策的聯邦公開市場委員會將繼續高度關注通脹風險。

        6、巴西中央銀行20日宣布,將基準利率下調0.5個百分點至10.75%。這是巴西央行連續第六次下調利率;當地時間3月21日,瑞士央行意外宣布,將關鍵政策利率下調25個基點至1.5%,打響G10國家央行降息“第一槍”。瑞士央行意外降息后,瑞郎對美元匯率下挫;土耳其央行宣布,土貨幣政策委員會決定加息500個基點,將基準利率從45%上調至50%。

        7、國家能源局印發《2024年能源工作指導意見》,其中提出主要目標包括,供應保障能力持續增強。全國能源生產總量達到49.8億噸標準煤左右。煤炭穩產增產,原油產量穩定在2億噸以上,天然氣保持快速上產態勢。發電裝機達到31.7億千瓦左右,發電量達到9.96萬億千瓦時左右,“西電東送”輸電能力持續提升。能源結構持續優化。非化石能源發電裝機占比提高到55%左右。風電、太陽能發電量占全國發電量的比重達到17%以上。天然氣消費穩中有增,非化石能源占能源消費總量比重提高到18.9%左右,終端電力消費比重持續提高。

        產業觀察

        1、據外媒消息,分析機構《油世界》公布的數據顯示,2023年第四季度,歐盟國家油菜籽加工量達到創紀錄水平667萬噸,同比增加20萬噸!队褪澜纭贩Q,在當前年度的上半年,歐盟油菜籽加工總量達到創紀錄的水平--1280萬噸,同比增加65萬噸。德國和波蘭的增幅最為明顯,分別增加42萬噸和14萬噸。同時,據專家初步預估,2024年1-6月,歐盟的加工量將季節性下降,可能為1190-1200萬噸。該機構補充稱,這主要是由于歐盟內油菜籽供應量減少以及主要從澳大利亞進口的油菜籽不足。

        熱點追蹤

        1、據水利部消息,去年冬天以來,受降雨和來水偏少影響,云南省部分地區旱情持續。水利部密切關注云南省旱情,滾動分析研判,春節前后兩次派出工作組赴旱區一線查看旱情,指導做好城鄉供水和春季農業生產用水保障工作。

        【分析】云南是國內水電的重要產地,云南旱情關系水電生產,對云南當地耗電較多的行業有顯著影響。云南電解鋁,磷化工等行業會受到當地水電供應的影響。

        他山之石

        1、據新湖期貨認為,集團外購價再次下調,市場悲觀情緒濃,坑口價格繼續承壓,下游需求持續疲弱。港口煤價繼續下跌,淡季特征明顯,貿易商出貨意愿增加,但下游多觀望。海外各指數回歸下行趨勢,進口煤價轉弱。后半周全國大范圍放晴,中東部加速升溫,周末南方多降水,但不影響回暖大趨勢,日耗呈淡季變化。主要省市電廠庫存趨穩,或將周期性累庫。北港調入量持續恢復,淡季終端拉運減少,環渤海持續累庫。傳統淡季到來,基本面偏寬松,市場價格或偏弱震蕩為主,參考進口價格作為支撐位。

        2、據光大期貨認為,現貨方面,臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌100元/噸,累跌650元/噸,低硫主焦精煤A9、S0.5、V18、G80出廠價現金含稅1850元/噸;呂梁市場煉焦煤進行線上競拍,柳林中硫瘦精煤A9.5、S1.5、G70起拍價1480元/噸,成交價1480元/噸,較上期3月12日跌200元/噸。進口蒙煤方面,甘其毛都蒙3#精煤報價下跌10元/噸至1580元/噸;蒙5#原煤報價維持1390元/噸。下游鋼價出現反彈,需求也階段性好轉,對黑色整體走勢形成提振。不過焦炭第六輪提降開啟,焦炭企業生產積極性較差,焦煤需求依然偏弱。預計短期焦煤盤面震蕩整理運行。

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