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        【一周宏觀】3月商品價格總體下跌,分化凸顯宏觀邏輯(20240401)
        卓創資訊 2024-04-01 13:12:03

        本周大宗商品市場總結與展望

        最近兩周國內大宗商品先漲后跌,最近一周價格下跌明顯;國內股市再度迎來3000保衛戰,價格一度跌破3000點,海外主要國家股市保持強勢狀態,總體保持上沖狀態。

        商品期貨指數保持向上狀態,油脂鏈及相關產品略有調整,南美收獲壓力,偏強的美元,南美出口壓力等影響,美豆盤面有所下跌,同時總略有國內外支撐減弱油脂行情偏弱震蕩;東歐局勢擾動俄攻擊能力,原油風險溢價抬升,供給端相對穩定,市場普遍運氣OPEC+國家在4月3日會議上或不會對減產政策做出調整;美聯儲3月份議息會議釋放未來或縮減縮表規模及停止縮表的信號,市場預期6月份美聯儲啟動降息,隨著降息周期的臨近,降溫情緒升溫,對貴金屬形成支撐,黃金價格再次觸及歷史新高。

        國內宏觀:1-2月份國內規模以上工業企業利潤大幅好轉,這主要得益于較低的基數。石油煤炭及其他燃料加工業和黑色金屬冶煉和壓延加工業由盈轉虧,原材料行業利潤仍較為樂觀,較之去年同期利潤增幅較為明顯;3月份制造業PMI錄得50.8,重回擴張區間,國內生產企業經營活動加速擴張;川滇地區干旱加重,水利部對兩省啟動干旱Ⅳ級應急響應,可能會對云滇兩地高耗能行業生產造成不利影響;土拍市場數據明顯好轉,據中指研究院監測數據,截至3月26日,2024年一季度全國300城住宅用地土地出讓金同比增長10.4%。

        政策視角:國務院召開防范化解地方債務風險工作視頻會議及推動大規模設備更新和消費品以舊換新工作視頻會議;國常會指出“要進一步優化房地產政策,持續抓好保交樓、保民生、保穩定工作,進一步推動城市房地產融資協調機制落地見效,系統謀劃相關支持政策,有效激發潛在需求,加大高品質住房供給,促進房地產市場平穩健康發展”;深圳市規劃和自然資源局宣布廢止《關于按照國家政策執行住宅戶型比例要求的通知》。

        國際宏觀:美國勞工部公布的最新數據顯示,截至3月23日當周,美國首次申請失業救濟金人數下降了2000人至21萬人,低于市場預期的21.2萬人和前一周從21萬人向上修正得21.2萬人;美聯儲理事沃勒表示需要“幾個月”更好的通脹數據才能進行降息,指出今年的降息可能會推遲或減少;歐洲央行繼續預期6月份降息,瑞士降息后,歐洲各國或有跟進行動。

        近期市場總體保持整體偏弱震蕩的狀態,商品間的分化仍在繼續,貴金屬產品繼續保持強勢,風險溢價下,黃金價格繼續尋找新的歷史高點;油脂相關產品略有調整,棕櫚油價格暫回落調整,豆類市場博弈程度增加;黑色板塊及建材板塊產品總體繼續下跌,螺紋鋼價格繼續探底,礦石,焦炭總體偏弱。國內商品黑色-有色分化加劇,國際屬性商品好于國內屬性商品。預計短期市場總體保持震蕩走勢,商品間分化仍會存在,有色強于黑色,貴金屬仍有熱點,石油板塊價格仍受制于供應端信息。

        宏觀數據

        1、水利部22日18時針對云南、四川兩省啟動干旱防御Ⅳ級應急響應,同時派出工作組赴云南省檢查指導抗旱工作。水利部發布旱情通報稱,今年以來,云南、四川兩省降雨和來水持續偏少,局地蓄水不足,發生不同程度旱情。據預測,今年春季旱區降雨量仍偏少,蓄水逐步消耗,加之氣溫快速升高、春耕生產用水量增大,旱情可能持續發展。

        【分析】2018年之后,云南大力引進電解鋁和工業硅等高載能行業,已解決此前稱其存在的“棄水”難題。隨著電解鋁和工業硅產能的逐步建成,云南省電力供需形勢發生根本性變化,2022年9月至2023年5月枯水期,云南相關高耗能行業受到沖擊。2024年再度遭遇干旱問題,水利部已經于3月22日18時針對云南、四川兩省啟動干旱防御Ⅳ級應急響應。

        在此之前,2023年11月份云南省進入枯水期后,電力就已經出現緊張趨勢,工業用電不同程度受到限制。為應對電力緊缺狀況,云南省出臺限制工業用電,并提高火力發電的措施,1-2月云南省發電量累計增長5.7%,其中,水力發電量下降10.8%,火力發電量增長15.3%。卓創資訊監測的云南省電解鋁企業開工率數據顯示,云南地區點電解鋁企業開工率仍受限,2023年12月份之后電解鋁開工率由11月份91.89%降至79.89%,2024年1-2月延續這一水平,此前在2023年3-6月份開工率一度降至60-70%的水平。

        近期,云南省專班會議根據云南省電力供給形勢,決定釋放80萬千瓦符合電力用于省內電解鋁企業復產,折合電解鋁年化產能52萬噸左右。跟蹤調研云南當地企業情況顯示,部分企業計劃4月中旬開啟復產,但由于擔憂供電情況,啟槽節奏較為緩慢。根據公開資料顯示,電解槽從關停到復產大約需要2-3個月時間,即使釋放給電解鋁企業負荷之后,要想達產預計需要到5月底。正常供電節奏下,預計二季度末云南電解鋁開工率能恢復至90%。

        值得注意的是,2024年云南省電力資源依舊存在供給不足的問題。今年2月,昆明電力交易中心發布的《云南電力市場2023年運行總結及2024年預測分析報告》也認為,2024 年,預計云南電力電量“雙缺”局面仍將持續,疊加火電電煤供應保障、新能源投產、大工業用戶用電需求等諸多不確定因素,電力供需形勢更加復雜多變。預計全年電量缺口約270億千瓦時,最大電力缺口達750萬千瓦。

        受供給因素制約,以及海外流動性影響,近期有色金屬產品表現相對較好,自2月下旬至今電解鋁價格上漲約5%,需求端依舊構成對電解鋁需求的抑制。后續繼續關注降雨情況的變化以及企業高頻生產數據的變化,短期看,電解鋁供應仍存在短缺逾期。

        2、國家能源局數據顯示,截至2月底,全國累計發電裝機容量約29.7億千瓦,同比增長14.7%。其中,太陽能發電裝機容量約6.5億千瓦,同比增長56.9%;風電裝機容量約4.5億千瓦,同比增長21.3%。

        3、國家統計局:1-2月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額9140.6億元,同比增長10.2%。1-2月份,主要行業利潤情況如下:計算機、通信和其他電子設備制造業利潤增長2.1倍,電力、熱力生產和供應業增長69.4%,有色金屬冶煉和壓延加工業增長65.5%,紡織業增長51.1%,汽車制造業增長50.1%,通用設備制造業增長20.7%,石油和天然氣開采業增長1.8%,化學原料和化學制品制造業增長0.3%,煤炭開采和洗選業下降36.8%,非金屬礦物制品業下降32.1%,專用設備制造業下降17.0%,農副食品加工業下降7.3%,電氣機械和器材制造業下降2.0%,石油煤炭及其他燃料加工業和黑色金屬冶煉和壓延加工業虧損均增加。

        【分析】從數據看工業生產企業利潤統一大幅好轉,這主要得益于較低的基數。從主要行業的利潤情況看,終端行業利潤好轉較為明顯,其中有色金屬,汽車制造業等行業利潤增加較為明顯。中間制造業中,石油煤炭及其他燃料加工業和黑色金屬冶煉和壓延加工業由盈轉虧,原材料行業利潤仍較為樂觀,較之去年同期利潤增幅較為明顯。

        4、據中指研究院監測數據,截至3月26日,2024年一季度全國300城住宅用地土地出讓金2180億元,同比增長10.4%,住宅用地成交樓面均價同比上漲23.5%,溢價率提升至5.6%。據介紹,土地出讓金及樓面均價提升主要是由于今年以來一二線城市多宗土地拍賣,尤其是一線城市優質地塊拍地節奏加快,帶動300城出讓金及樓面均價結構性上升。

        5、中國物流與采購聯合會今天(29日)公布今年1—2月份物流運行數據。數據顯示,今年以來,物流需求延續恢復態勢,市場規模整體保持擴張,物流總額增速進一步加快。今年1—2月份,我國社會物流總額55.4萬億元,同比增長5.9%,比上年同期加快3個百分點,顯示當前物流運行整體延續企穩回升態勢,物流需求規模穩步擴張。

        政策視角

        1、國務院總理李強出席中國發展高層論壇2024年年會開幕式并發表主旨演講,李強指出,中國將加大宏觀政策調節力度,加強政策協同配合,確保同向發力、形成合力,著力擴大國內需求,推動大規模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新。

        2、國務院召開防范化解地方債務風險工作視頻會議,李強在會上強調,化債工作既是攻堅戰,更是持久戰。各地區各部門要提高政治站位,強化責任意識和系統觀念,妥善化解存量債務風險,嚴防新增債務風險。要持續深入化解地方政府債務風險,堅決落實過緊日子要求,用足用好各類政策資源,加快化債方案推進實施。

        3、國常會:國務院總理李強主持召開國務院常務會議,聽取關于優化房地產政策促進房地產市場平穩健康發展有關情況的匯報。會議指出,要進一步優化房地產政策,持續抓好保交樓、保民生、保穩定工作,進一步推動城市房地產融資協調機制落地見效,系統謀劃相關支持政策,有效激發潛在需求,加大高品質住房供給,促進房地產市場平穩健康發展。

        【分析】2023年保交樓政策帶動地產竣工面積保持高速增長狀態,支撐了地產后端相關商品的需求,價格上地產后端應用的商品表現明顯好于地產前端應用商店品,具有典型代表意義的商品數玻璃和螺紋鋼。在地產行業正在發生變革的背景下,2024年地產工作以三大工程為導向,重點抓政策落地執行。2024年地產市場從數據上看仍可能偏弱但預期最差的階段已經過去,對大宗商品的利空短期仍存在,但中長期利好因素正在積聚。

        4、深圳市規劃和自然資源局宣布廢止《關于按照國家政策執行住宅戶型比例要求的通知》,此舉意味著被稱為“7090政策”的戶型比例要求在深圳正式退出。該政策要求,住宅項目中90平方米以下住房面積占比需達70%以上,旨在調整房地產市場供應結構。

        5、生態環境部今日召開新-聞發布會。會議指出,今后5年是美麗中國建設的重要時期。生態環境科技工作將加強戰略研究和頂層設計,組織開展生態環境領域科技中長期戰略研究,制定發布關于加強生態環境領域科技創新推動美麗中國建設的政策文件。

        6、3月27日,工信部等四部門聯合發布《通用航空裝備創新應用實施方案(2024-2030年)》!斗桨浮诽岢,到2027年,我國通用航空裝備供給能力、產業創新能力顯著提升,現代化通用航空基礎支撐體系基本建立,高效融合產業生態初步形成,通用航空公共服務裝備體系基本完善,以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用。到2030年,以高端化、智能化、綠色化為特征的通用航空產業發展新模式基本建立,支撐和保障“短途運輸+電動垂直起降”客運網絡、“干-支-末”無人機配送網絡、滿足工農作業需求的低空生產作業網絡安全高效運行,通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域,成為低空經濟增長的強大推動力,形成萬億級市場規模。

        【分析】低空經濟是屬于戰略性新興產業。2023年年底召開的中央經濟工作會議提出,打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業。2024年的政府工作報告中也提到,要積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。低空經濟發展涉及制造,基建,交通等領域,對基礎材料的需求有望形成新的驅動。關鍵原材料涉及鋼材,鋁合金,工程塑料,陶瓷基材,碳纖維,玻璃纖維,樹脂材料,復合材料等。

        7、國家發展改革委網站公布《全額保障性收購可再生能源電量監管辦法》,適用于風力發電、太陽能發電、生物質能發電、海洋能發電、地熱能發電等非水可再生能源發電,自2024年4月1日起施行。新修訂的《監管辦法》明確了保障收購范圍,要求電網企業應按照相關規劃和規定要求,統籌建設或者改造可再生能源發電項目配套電網設施。

        【分析】此前在新能源行業發展起步階段,我國實行的是可再生能源發電全額保障性收購制度。這一舉措驅動力我國可再生能源發電裝機量快速成長,2023年中國可再生能源發電裝機容量14.5億千瓦(其中風電和光伏裝機10億千瓦),占據總裝機容量的半壁江山,歷史性反超火電。但隨著可再生能源裝機容量的大幅度提升,原有的全額保證性收購已經不適合當下電力行業發展的需求,將部分再生能源裝機容量推向市場成為必然。短時間內對再生能源發電企業來講會面臨著市場化的調整,但更長周期看,會更加有利于新能源行業未來的發展。

        8、國務院總理李強在國務院推動大規模設備更新和消費品以舊換新工作視頻會議上強調,扎實推動大規模設備更新和消費品以舊換新,促進經濟轉型升級和城鄉居民生活品質提升。

        產業觀察

        1、鋼鐵:世界鋼鐵協會數據顯示,2月全球71個納入世界鋼鐵協會統計國家的粗鋼產量為1.488億噸,同比提高3.7%。非洲粗鋼產量為180萬噸,同比提高8.1%;亞洲和大洋洲粗鋼產量為1.097億噸,同比提高3.9%;歐盟(27國)粗鋼產量為1060萬噸,同比下降3.3%;其他歐洲國家粗鋼產量為370萬噸,同比提高32.5%;中東粗鋼產量為420萬噸,同比提高10.8%;北美粗鋼產量為870萬噸,同比下降1.3%;俄羅斯和其他獨聯體國家+烏克蘭粗鋼產量為670萬噸,同比下降2.5%;南美粗鋼產量為350萬噸,同比提高10.5%。

        2、鋼鐵:據中鋼協數據顯示,2024年3月中旬,重點統計鋼鐵企業粗鋼日產204.76萬噸,環比下降0.51%,同口徑相比去年同期下降9.12%;鋼材庫存量1953.37萬噸,比上一旬增長0.05%,比上月同旬增長2.92%。

        3、汽車:據中國汽車工業協會統計分析,2024年2月,中國品牌乘用車銷量79.1萬輛,同比下降 9.4%,市場份額為 59.4%,上升6.5個百分點。

        4、從中國電力企業聯合會了解到,今年前兩個月,以風電、太陽能為代表的新能源裝機持續提速,電源結構加速向多元化、綠色化轉變,風電、光伏發電成為我國新增裝機的絕對主體。根據中國電力企業聯合會統計數據顯示,2024年2月底,我國煤電裝機占比已降至39.3%。在新能源發電持續快速發展帶動下,非化石能源發電裝機快速增長,已經達到16.2億千瓦,占總裝機容量比重上升至54.6%。其中,新能源發電裝機達到11億千瓦。

        5、船舶:中國船舶工業行業協會發布數據,2024年1-2月,全國造船完工量826萬載重噸,同比增長95.4%;新接訂單量1520萬載重噸,同比增長64.4%;截至2月底,手持訂單量14919萬載重噸,同比增長31.3%。2024年1-2月,中國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界市場份額的56.5%、69.5%和56.1%。1-2月,出口船舶占全國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量的比重為92.5%、90.7%和91.8%。我國船舶出口金額67.9億美元。

        【分析】1-2月份船舶行業數據表現較好,是鋼鐵行業下游結構中表現較好的行業之一。從三項數據看,中國船舶占全球的比例保持第一。2024年船舶行業將維持高景氣度狀態,克拉克森研究預測,2024年,新造船市場全年訂單量或將保持2023年的相同水平。新簽訂單中,燃料轉換型訂單也將保持強勁趨勢,新訂單將更多轉向油輪與散貨船;另外,隨著國內汽車出口數量的增多,汽車運輸船訂單大幅增加。船舶行業的高景氣狀態,將會對船舶相關鋼材及其他材料產生巨大拉動作用。

        6、中國鋼鐵工業協會發布《認清形勢 保持定力 共同維護鋼鐵行業平穩有序發展》倡議書,提出,鋼鐵企業要主動作為,遵循“以滿足用戶需求為目的、以供需平衡為原則”的自律生產方式,降低生產強度。鋼鐵企業要理性看待市場波動,保持戰略定力,反對低價傾銷,抵制惡-性競爭,共同營造公平、穩定的市場環境。

        他山之石

        1、經濟日報: 當前,房地產的難點是資金。住房和城鄉建設部會同國家金融監督管理總局指導地方建立城市房地產融資協調機制,按照“一項目一方案”提出項目“白名單”,一視同仁支持房地產企業合理融資需求。融資協調機制是當前破解房地產融資難題的創新舉措,長遠看是構建房地產發展新模式、加快“人房地錢”要素聯動的有力抓手,資金跟著項目走,項目實施封閉管理,有利于促進房地產市場健康發展。

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